事件：5月29日，上交所就2020年全國兩會期間代表委員關于資本市場的建議回應，適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，并對指數進行優化。

和君集團/嘉興君重資產管理有限公司解讀：

1、 注冊制帶來交易活躍度壓力，交易改革旨在增加流動性。再融資新規、科創板、創業板注冊制、新三板轉板等一系列制度旨在增大A股股票供給，因此，必然需要通過一系列制度改革來提高交易活躍度。

2、 T+0將加劇上市公司分化。T+ 0交易制度有利于提高價格發現效率，做市商制度和指數優化將推動優勝劣汰，頭部企業及優質中小企業將受益于流動性溢價，相反，尾部企業將面臨流動性折價風險。好公司流動性溢價，爛公司流動性折價。

3、 長期將促進投資結構改善。T+0交易制度短期可能助長投機行為，增加操縱風險，散戶更容易被“割韭菜”，長期來看，可能進一步促進機構投資者占比提升。

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后附

A股上市公司資本運營報告（2020）

注冊制下的A股趨勢性分化

2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議中指出，推進創業板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度的重要安排，并且審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。

一如預期，注冊制真的來了，但沒想到來的這么快。從3月1日新《證券法》正式生效，到本次創業板試點注冊制，前后不到2個月。這個時間和效率本身，就已經意味著很多，它宣告了歷史的車輪滾滾向前，雷厲風行的執行效率已成為當前的監管常態，不受任何外部因素的影響。

從科創板試點注冊制，到《證券法》修訂，到創業板試點注冊制，資本市場的游戲規則和根本邏輯，已經發生了變化。這種變化一經發生，就不可能再逆轉。

和君資本多年來一直以“產業+資本”雙重能力深度服務上市企業，見證了一波又一波資本浪潮中的企業興衰。在這樣的歷史拐點時刻，我們針對過去這些年的資本市場現狀做了一些總結和梳理，得到了很多令人驚訝的結論。

最核心的觀察，莫過于A股正在發生的歷史性分化，以貴州茅臺為代表的一波藍籌企業，在近年來外資逐漸涌入的大背景下，開始與全球估值體系接軌。茅臺對標可口可樂，工行對標摩根大通，上汽對標福特，恒瑞對標輝瑞……這些企業過去幾年在資本市場獨領風騷，風頭無兩。

然而，一大波中小市值上市企業，卻逐漸遠離繁華，100億市值以下上市公司過去5年平均PE倍數從75倍暴跌至27倍，平均每年接待調研從39次暴跌至11次.更可怕的是，100億市值以下上市公司融資能力斷崖式下跌，該市值區間的上市公司總融資額從6300億暴跌至900億。殘酷的現實是，一部分上市公司已經逐步失去了資本市場的融資功能。

對于市場的觀察者而言，我們看到的這些都只是大變革時代落下的一粒又一粒微塵，但是對于每一家上市公司而言，這一粒微塵，就是企業的生死命運。多年來我們以顧問的身份近距離與企業家深度合作，對于這個數字背后的意味，和君有太深的感觸。

當前，A股總上市公司3800余家，其中50億市值以下公司已達2000家，而這2000家公司的市值占比，不到10%。

然而，分化到頭了嗎？遺憾的是，可能才剛剛開始。從注冊制開始，一系列的變革正在路上：提高散戶門檻、調整漲跌幅限制、從嚴退市……

歷史的車輪滾滾向前，小公司還不夠多，大公司還不夠大！

注冊制閘門打開，很快A股將迎來5000家上市公司的時代，多達數千家的中小市值上市公司，將何去何從？

和君集團基于數十年深度服務上市公司的經驗，重磅發布《A股上市公司資本運營報告（2020）——注冊制下的A股趨勢性分化》（點擊文末“閱讀原文”可查看報告全文），全面剖析A股正在發生的歷史性變化。

關注大變革時代，更關注變革中的每一粒微塵。